如何獲得交易所需的現(xiàn)金流
每天，李森都需要大量的現(xiàn)金來為手頭的期貨和期權(quán)頭寸補(bǔ)充確保金。當(dāng)巴林終奔潰時(shí)，巴林倫敦總部已經(jīng)為李森提供了4億英鎊的現(xiàn)金流，另外提供了3億英鎊來自日本銀行的貸款。
李森用下面兩個(gè)方法欺騙巴林總部的
管理層來提供資金：
一，李森解釋單比套利業(yè)務(wù)的利潤(rùn)太少，需要加大交易量，從而需要更多的現(xiàn)金。由于李森在1994年的收入占當(dāng)年公司利潤(rùn)的2/3，以及不負(fù)責(zé)任的管理層，他的要求很少被質(zhì)疑。
二，李森聲稱由于交易產(chǎn)品的波動(dòng)性較大，新加坡交易所要求更多的日間確保金。這當(dāng)然是虛假的。李森成功地讓管理層認(rèn)為由于存在時(shí)差原因，客戶無法按時(shí)提供確保金，所以需要資金來為客戶的交易提供確保金。
李森還有其它一些融資方法：
一、李森賣出了大量的期權(quán)，來獲取資金。
二、到了1995年，由于母公司的現(xiàn)金流已經(jīng)接近枯竭，李森偽造了一些票據(jù)，降低了新加坡交易所的確保金要求。由于李森的帳戶都是客戶賬戶，按照交易所原來的要求，即使兩個(gè)賬戶之間的期貨頭寸是對(duì)沖的，也需要提供兩份確保金。李森通過將這些期貨頭寸假裝對(duì)抵掉（即兩個(gè)賬戶之間的空頭和多頭私底下直接交割），來降低交易所所要求的確保金。
如何保持賬面均衡（利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表）
巴林銀行每個(gè)月都會(huì)生成資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)負(fù)債表需要平衡。李森必須想辦法讓它保持平衡，另外還需要保持88888賬戶的盈虧平衡。這里面有幾個(gè)階段。
第一階段，在帳戶虧損的初期，李森簡(jiǎn)單地在每個(gè)月底賣出一定數(shù)量的期權(quán)，其權(quán)利金和88888賬戶里的損失額度恰好相等，并將「權(quán)利金」全部計(jì)入當(dāng)月?lián)p益，這樣能保持當(dāng)月月底的盈虧平衡和負(fù)債表平衡，這樣才能讓大家覺得88888賬戶沒有被使用過。
利用88888賬戶，李森從1992年開始賣出了大量的Nikkei指數(shù)的Straddle組合期權(quán)，這為賬戶提供了大量現(xiàn)金。而且，在1994年，由于波動(dòng)率降低，李森在這些期權(quán)上還獲得了1.1億美元的收益。
第二階段，在接受審計(jì)的1994年7月份，李森當(dāng)時(shí)已經(jīng)損失5000萬英鎊。虧損額如此之大，李森已經(jīng)沒辦法使用前面簡(jiǎn)單地賣出期權(quán)來獲取現(xiàn)金。為了讓資產(chǎn)負(fù)債表匹配，他偽造了票據(jù)，假造巴林在花旗銀行有5000萬項(xiàng)鎊存款，但這5000萬已被挪用來補(bǔ)償88888號(hào)帳戶中的損失。當(dāng)時(shí)審計(jì)查了一個(gè)月帳，卻沒有人去查花旗銀行的賬目，以致沒有人發(fā)現(xiàn)花旗銀行帳戶中并沒有5000萬英鎊的存款。
第三階段，發(fā)生在1995年年初，李森被審計(jì)查核出資產(chǎn)負(fù)債表的缺口，這一次的金額是77.87億日元。這次李森采取的方法是使用虛假賬目。李森偽造了票據(jù)，將其解釋為一筆經(jīng)紀(jì)商SLK的應(yīng)收賬款。盡管當(dāng)時(shí)有非常多的疑點(diǎn)，管理層居然還是接受了該解釋。
風(fēng)險(xiǎn)教訓(xùn)
巴林銀行倒閉案里教訓(xùn)是應(yīng)該把公司業(yè)務(wù)部門和中后臺(tái)分開。中后臺(tái)職員不能向交易員匯報(bào)。其它還有
1. 公司管理層應(yīng)該理解它們的生意和盈利模式
2. 公司匯報(bào)關(guān)系和責(zé)任應(yīng)當(dāng)十分清晰。
3. 必須為公司所有業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部控制和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制。
4. 管理層和稽核應(yīng)當(dāng)迅速處理發(fā)現(xiàn)的問題。
Joseph Jett如何利用估值漏洞弄死Kidder Peabody
1994年，Kidder Peabody公司爆出丑聞，其政府債券交易室利用公司估值和計(jì)算盈虧的漏洞，在過去兩年共產(chǎn)生了3.5億美元的虛假收入。錯(cuò)誤被發(fā)現(xiàn)后，公司追溯調(diào)整產(chǎn)生3.5億美元的虧損，導(dǎo)致成立超過130年的公司被收購后在歷史上消失。
主角是Joseph Jett，事發(fā)時(shí)為政府債券交易室的管理董事。整個(gè)過程是金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)經(jīng)典案例，而且也是為數(shù)不多的有非常詳細(xì)的文檔的案件。美國證監(jiān)局有詳細(xì)的初步調(diào)查文檔和結(jié)案文檔，內(nèi)容非常豐富，下面是一些摘要。
Joseph Jett其人和案件時(shí)間表
Jett有著顯赫的教育背景，他是MIT的化學(xué)工程學(xué)士以及哈佛大學(xué)的工商管理碩士，畢業(yè)后在Morgan Stanley和 The First Boston Corp有過三年失敗的交易員經(jīng)歷。在失業(yè)半年后的1991年7月，Jett成為Kidder Peabody的固定收益部門下的政府債券交易室的STRIPs（Zero Coupon Trading Desk）交易員，年薪75000美金。
在工作的第一個(gè)月Jett就虧了錢，接下來幾個(gè)月，Jett雖然賺了79萬美元但也沒有達(dá)到上司的要求。當(dāng)年10月份，Jett得到一個(gè)負(fù)面的績(jī)效評(píng)價(jià)，并且只拿到5000美元獎(jiǎng)金。
此時(shí)Jett發(fā)現(xiàn)了一種方法，利用該方法，1992年上半年Jett成功地讓系統(tǒng)匯報(bào)出780萬美元盈利。這不算太高，但也讓他獲得了公司STRIPs交易員之一的稱號(hào)，績(jī)效非凡，工資提升到15萬美元。
Jett在1992年共產(chǎn)生3250萬美元盈利，后來證實(shí)其中含有虛假盈利4040萬美元，實(shí)際的交易虧損了約800萬美元。年底，Jett再次獲得「杰出員工」的評(píng)價(jià)，被上司Mullin評(píng)價(jià)為有史以來杰出的STRIPS交易員之一，被提升為SVP并獲得210萬美元的獎(jiǎng)金。1993年3月份，Jeet被提升為政府債券交易室的MD。
1993年，Jett憑借老把戲，匯報(bào)了1.5億美元的盈利，其中虛假盈利1.98億，實(shí)際虧損0.48億。他匯報(bào)的盈利占整個(gè)固定收益部門的27%，而整個(gè)部門有超過700名員工以及12個(gè)不同的交易室。年底他獲得930萬美元獎(jiǎng)金，被評(píng)為公司的「Man of the Year」。
1994年前三個(gè)月，Jett繼續(xù)產(chǎn)生了8000萬美元的虛假利潤(rùn)。4月份事發(fā)，Jett被解雇。
Joseph Jett的操作對(duì)象：美國國債STRIPs
Jett所在的政府債券部門主要交易美國國債，Jett負(fù)責(zé)交易STRIPs。STRIPs是指將國債的利息和本金現(xiàn)金流剝離開來成為不同的產(chǎn)品。比如一個(gè)30年期限的國債有60次利息支付和一次本金支付，每筆支付都可單獨(dú)包裝成一個(gè)零息債券，這種零息債券就被稱為STRIPs。
為了方便STRIPs的交易，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）為各大債券做市商（Kidder也是STRIPs做市商之一）提供STRIPs和美國國債之間的轉(zhuǎn)換。做市商可以向FED提供國債現(xiàn)券，F(xiàn)ED返還其分拆后的STRIPs現(xiàn)券，這個(gè)過程被稱為strip；Broker也可以將收集到的STRIPs現(xiàn)券給FED，F(xiàn)ED返還打包后的成國債現(xiàn)券，這個(gè)過程成為recons。
無論是strip和recons都是非現(xiàn)金交易，strip類似于將100元大鈔去銀行換成10張10元鈔票，而recons則類似于用10張10元鈔票換成一張100元大鈔。理論上而言，除了很少的手續(xù)費(fèi)之外，它們不涉及交易損益。
操作手法：利用估值漏洞和越來越大的遠(yuǎn)期頭寸維持帳面上的虛假盈利
Jett的職責(zé)是為客戶交易STRIPs提供做市業(yè)務(wù)，以及套利機(jī)會(huì)。當(dāng)客戶買入和賣出大量的STRIPs時(shí)，Jett便需要向FED將零錢換成大額鈔票或者將大額鈔票換成零錢，所以Jett不可避免會(huì)涉及到strip和recons的交易。
FED的strip和recons只支持現(xiàn)貨交易，但Peabody的STRIPs交易系統(tǒng)GT（Government Trader）支持遠(yuǎn)期交易，即將實(shí)際交割的日期設(shè)成未來某天。Jett有充分的理由使用遠(yuǎn)期交易，比如讓交易員有充分的時(shí)間收集STRIPs。
問題出在GT對(duì)于遠(yuǎn)期recons和stirp交易的估值上。理論上而言，無論在未來還是現(xiàn)在，將零錢換成整錢和將整錢換成零錢，都不會(huì)產(chǎn)生損益，recons和strip也是如此，除了很小額的手續(xù)費(fèi)之外。但GT卻給了遠(yuǎn)期recons一筆正的估值，strips一筆負(fù)的估值。
GT的具體估值方法如下：對(duì)于一筆遠(yuǎn)期recons，GT將其視為遠(yuǎn)期買入一筆債券，同時(shí)遠(yuǎn)期賣出若干筆STRIPs。由于這里和普通的遠(yuǎn)期交易不一樣，它們不存在報(bào)價(jià)，所以GT為每筆交易分配了一個(gè)理論價(jià)格。其中債券的理論價(jià)格為遠(yuǎn)期價(jià)格加上累計(jì)利息，利息STRIPs的遠(yuǎn)期價(jià)格為理論價(jià)格，本金的遠(yuǎn)期價(jià)格是倒推出來的，為了保持遠(yuǎn)期價(jià)格是平衡的（債券價(jià)格=STRIPs價(jià)格之和）。但在計(jì)算遠(yuǎn)期合約市值時(shí)，GT忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，對(duì)于現(xiàn)券遠(yuǎn)期而言，這沒有太大的問題，時(shí)間價(jià)值通過累計(jì)利息體現(xiàn)，但對(duì)于STRIPs，這樣得到的合約價(jià)值大于0（等于STRIPs的時(shí)間價(jià)值）。
這樣，GT得出正的recons市值，但它的成本是0，所以立即產(chǎn)生出一筆盈利。這筆盈利的金額與recons的金額、票面利率和到期時(shí)間有關(guān)，金額越大、票面利率越高、到期時(shí)間越長(zhǎng)，遠(yuǎn)期recons產(chǎn)生的賬面盈利越高。比如在1992年11月17日，Jett建立了一筆2億美金金額的遠(yuǎn)期recons交易，結(jié)算日為1993年7月8日，相距203天，是Jett用過的期限長(zhǎng)的交易。這筆交易立馬在賬面上產(chǎn)生了1200萬美元的盈利。
這樣的盈利只是帳面上的，當(dāng)時(shí)間逼近交割日期時(shí)，賬面上的盈利也逐漸縮小到0。在遠(yuǎn)期recons建立后，賬面上每天都會(huì)有一個(gè)小額的虧損，直到結(jié)算日抹平原記錄在帳面上的初始盈利。所以每次遠(yuǎn)期recons到期時(shí)，賬面盈利便會(huì)被打回原形，這時(shí)Jett用了一種很簡(jiǎn)單的方法，即建立一個(gè)更大或期限更長(zhǎng)的遠(yuǎn)期recons交易，用新產(chǎn)生的賬面盈利覆蓋之前的虧損，并產(chǎn)生更高的賬面累計(jì)盈利。
開始GT系統(tǒng)只支持5天之內(nèi)的遠(yuǎn)期交易，隨后可以設(shè)定任意天的遠(yuǎn)期交易，這讓Jett一開始可以簡(jiǎn)單地推遲交割期限來獲得更高的虛假賬面收益，Jett長(zhǎng)使用了203天的遠(yuǎn)期交易。
后來，Jett被迫大幅度增加遠(yuǎn)期交易的金額來維持越來越高的賬面利潤(rùn)。事實(shí)上，為了維持越來越大的累計(jì)盈利，Jett持有的未交割遠(yuǎn)期recons和strips的金額從1991年12月的20億美金，1993年8月份的380億美元上升到1994年三月份的1120億美元。到后期，由于遠(yuǎn)期數(shù)量太大，大多數(shù)交易都未實(shí)際交割，高達(dá)97%的交易是通過相同到期日的遠(yuǎn)期strip交易對(duì)掉（Paired off）。
按道理管理人員應(yīng)當(dāng)對(duì)如此之大的遠(yuǎn)期頭寸有所警覺，但此時(shí)公司發(fā)生的一件事情，掩護(hù)了Jett的不法行為。當(dāng)時(shí)Peabody為獲取一份信用額度，需要對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化，而去杠桿化的直接的方法是通過遠(yuǎn)期將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外。Jett聲稱自己的交易是為了配合公司去杠桿化的目標(biāo)，部分隱藏了真實(shí)的目的。
廣州金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)課程大綱
課程背景
隨著金融行業(yè)的迅猛發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理日益成為一個(gè)重要的議題。為了提高金融從業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，廣州金融機(jī)構(gòu)開設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)課程。
課程特色
1.全面覆蓋金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)知識(shí)；
2.案例分析，貼近實(shí)際工作場(chǎng)景；
3.集中講解行業(yè)最新政策和規(guī)定。
課程目標(biāo)
1.深入理解風(fēng)險(xiǎn)管理概念和技巧；
2.掌握金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本要求和方法；
3.能夠應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理中遇到的難點(diǎn)和疑問。
學(xué)習(xí)對(duì)象
該課程適合從事金融行業(yè)的中高級(jí)從業(yè)人員、銀行信貸管理人員、風(fēng)險(xiǎn)管理人員等。
課程內(nèi)容
1.風(fēng)險(xiǎn)管理概念及其分類；
2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理原則和方法；
3.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具；
4.風(fēng)險(xiǎn)管理在銀行信貸中的應(yīng)用；
5.風(fēng)險(xiǎn)管理在保險(xiǎn)業(yè)中的應(yīng)用；
6.金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理；
7.國家監(jiān)管要求和規(guī)定；
8.典型案例分析。
學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)
該課程每次共計(jì)16課時(shí)，每課時(shí)45分鐘。
收費(fèi)范圍
根據(jù)學(xué)員參加的形式和課程費(fèi)用，收費(fèi)從2000元-5000元不等。
學(xué)習(xí)收獲
1.深入了解金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的各個(gè)方面；
2.熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理所需工具和方法；
3.能夠靈活應(yīng)對(duì)實(shí)際工作中遇到的風(fēng)險(xiǎn)管理問題；
4.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提升自身的職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
結(jié)語
以上信息僅供參考，實(shí)際情況以到校咨詢?yōu)闇?zhǔn)?？陕?lián)系在線客服，預(yù)約免費(fèi)體驗(yàn)課。本課程將為你的職業(yè)生涯發(fā)展提供良好的支持和幫助。
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